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交银国际:汽车业“乘强商弱” 买入五个股

文章出处:网络整理 人气:发表时间:2020-09-16 17:23

[摘要]个股方面,买入评级包括整车企业华晨汽车、长城汽车及东风集团股份;经销商企业,正通汽车及宝信汽车。

6月11日消息,交银国际发布最新报告,5月份汽车销量同比增长8.5%。中国汽车工业协会公布 5月汽车销售 191.12万辆,环比下降4.6%,同比增长8.5%。5 月份销量环比出现下降,这符合淡季的季节性特征。和预期相比,乘用车略好于预期,而商用车表现继续低于预期。1-5 月份汽车累计销售983.81 万辆,同比增长9.0%,其中乘用车累计同比11.1%,商用车累计增长0.1%。MPV和SUV表现最好。5月份乘用车销售159.04万辆,环比下降1.2%,同比增长13.9%,5 月份环比增速虽然下滑,但好于近几年平均值,乘用车销售仍较为强劲,可能与部分城市限购预期带来的恐慌需求有关。分品类来看,MPV 和SUV 行业继续领跑各细分子行业,5 月份MPV13.03 万辆,同比增长54.0%。SUV 当月销售31.92 万辆,同比增长40.1%;5 月轿车同比增长7.3%,微客同比下降8.2%。累计来看,1-5 月份MPV 累计增长56.4%,SUV 累计增长37.5%。

库存量连续增加,但库存月数下降。库存来看,从乘联会数据中得知,5月份经销商库存增加1.98 万辆,继上月大幅增加后,本月继续增加,不过由于月度销量移动平均值上升,经销商库存月数从上月的1.46 略降至1.45。而厂家库存(产销差)当月增加5.28万辆,库存月数为0.27 个月。经销商库存持续增加,不过库存水平仍然在可控范围之内,6 月份来看,一般6 月份是半年末考核期,6 月份不可避免的会存在厂家将库存压给经销商的现象,经销商库存存在大幅上升的风险。

自主品牌市场份额连续下滑。5 月份自主品牌和日系车市场份额出现下降,其余车系分别出现不同程度的上升。自主品牌当月市场份额为36.5%,环比上月下降0.6 个百分点,同比下降2.9 个百分点,日系车市场份额15.9%,略低于上月的16.2%。5 月美系车表现最好,当月市场份额上升0.5 个百分点至12.8%,德系、韩系和法系较上月均上升0.1 个百分点。自主品牌市场份额再次下滑,来自合资品牌的竞争压力有一定的关系,另外相对淡季的时候表现会比较差些,日系车和自主品牌较为类似,下半年可能会表现的更好一些。而欧美系车的季节性特征相对比较弱一些。同比增速来看,法系车由于基期比较低,同比增长最高,达到36.7%,日系最差,同比下降3.2%。豪华车方面,5 月奔驰销售2.3 万辆,同比增长30.1%。宝马销售3.9 万辆,同比增长22.4%,奥迪销售4.8 万辆,同比增长14.3%,豪华车整体高于行业增长,显示行业结构升级仍在延续。

5月份商用车负增长。5月商用车销售 32.08万辆,环比下降 18.8%,同比下降 12%。

商用车的表现继续低于我们的预期。根据第一商用车网,5 月份重卡销售7.5 万辆,环比下降14.8%,同比下降2.9%, 1-5 月份重卡累计销售增速11.7%。重卡5 月份首次出现下滑拐点,这与整体宏观经济形势有直接关系,近几个月固定资产增速回落,房地产投资仍然有下滑压力,同时国四提前消费的刺激因素也不复存在,因此二季度重卡整体同比下降的可能性非常大。

维持行业同步评级。5 月份汽车销售环比出现下降,乘用车的表现强劲,商用车情况继续低于预期,6 月份来看,行业天气开始变热,行业的淡季特征或更加明显,不过厂家为冲击目标或压库存,环比略有下降,同比继续个位数增长,我们维持行业同步大市评级。个股方面,买入评级包括整车企业华晨汽车、长城汽车东风集团股份;经销商企业,正通汽车及宝信汽车。

吉利汽车 (175.HK)

5月销量跌幅再次扩大

5月销量下跌26.2%。 5月份吉利汽车销售汽车3.06万辆,环比下降14.1%,同比下降26.2%,跌幅较上月的19.9%进一步扩大。1-5 月份累计销售汽车15.6 万辆,同比下降32.0%,完成销量目标比例27%。5 月份汽车销量环比下降,同比降幅扩大。主要原因仍然是渠道改革影响仍未消除,同时新产品仍然没有上市,而且目前国内已经逐步进入到传统的淡季。5 月吉利国内销售24347 辆,环比下降8.5%,同比下降24.9%。出口受到外部环境的影响,仍然非常低迷,5 月份出口6265 辆,环比下降30.8%,同比下降31.2%。

产品结构总体改善是不多的亮点。按原有的三大品牌来看,全球鹰环比下降10%,同比下降10.8%;帝豪环比下降23.3%,同比下降38.8%;英伦环比下降7.6%,同比下降28.2%。产品结构来看,5 月较高端车型SUV+EC7 占比48.7%,高于去年同期3.4 个百分点,环比下降6.4 个百分点,主要是帝豪出现大幅下降,帝豪下降或与新产品即将上市有关系。1-5 月份SUV+EC7 占比49.7%,高于去年同期7.7 个百分点,高于13 年全年3.0 个百分点,产品结构总体上处于改善中。

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